正利率、大通膨時代,投資人的選股關鍵

盛寶銀行 (Saxo Bank) 週二在最新的美股展望研究報告中提到,美股第二季將面臨震盪格局,市場正經歷重大轉變,而三大周期同時對市場產生影響,包括「疫情造成持續供應緊張」、「烏俄戰爭和世界物理極限」、以及「隨著通膨升溫導致資產重新定價和 3 月開始的聯準會緊縮政策週期」。

在此環境下,能源、國防、供應鏈多樣化方面的支出增加,全球經濟準備迎接生產力提升,實際負利率將轉為正利率的時代

盛寶銀行股票策略主管 Peter Garnry 認為,隨著烏俄戰爭,原物料市場陷入動盪,提高通膨壓力,股市進入上世紀 70 年代以來前所未見的環境,高通膨本質上是對資本徵稅,並提高資本報酬率的門檻,因此通膨將無情地過濾掉實力較弱和無生產力的企業

Garnry 提到,投資人只需查看 1970 年代巴菲特致股東的信,就可以輕鬆掌握今年至關重要的選股密技。巴菲特在信中指出,生產力、創新或定價權是企業生存的法寶。

全球最大規模的企業是最後受到金融環境緊縮衝擊的,這些也擁有定價權,能在較長時間內將通膨轉嫁給消費者。而衡量生產力的方法之一是看調整後的員工淨收入,其理論是公司規模越大,員工平均獲得的利潤就越小。如果一家企業試圖最大化利潤,那麼通常會犧牲生產力,但在生產力上的損失可以通過規模經濟來獲得更高的總體盈利。

盛寶按股神的三大標準來分析個股發現,生產力和創新方面表現最好的冠軍是蘋果 (AAPL-US),接著依序是亞馬遜 (AMZN-US)、微軟 (MSFT-US)、Nestle SA (NSRGY-US) 和 Alphabet (GOOGL-US)。

此外,富國銀行分析師認為,現在是時候買進金融科技股和數位支付股了。分析師 Jeff Cantwell 對該產業中 13 家公司持看漲立場,且全數給予「加碼」評級,這些公司包括:

Shopify (SHOP-US) / Block (SQ-US)

PayPal (PYPL-US) / Adyen (ADYEY-US)

Bill.com (BILL-US) / Fidelity National Information Services (FIS-US)

Fiserv (FISV-US) / Flywire (FLYW-US)

Global Payments (GPN-US) / Marqeta (MQ-US)

Paymentus Holdings (PAY-US) / Toast (TOST-US) / Wex (WEX-US)

Cantwell 認為,金融科技公司的市場成長商機達 1.5 兆美元,未來 10 年的年化成長率達 6%,其產業推動力來自 4 大主題。

首先是數位化,因數位支付的採用率越來越高。第二是現代化,無論是商家還是消費者,在日常生活中都偏好使用現代化工具。第三,部分金融科技公司轉向基於「雲端即是服務」模式,用於帳戶處理、詐騙防護、電子錢包和其他服務。第四,加密貨幣的出現與整合也是主要因素。

「儘管當前的地緣政治 / 宏觀環境帶來挑戰,但我們相信公司的基本面將繼續強勁。」Cantwell 預期,該產業今年合併營收將增加 33%,2023 年增加 26%,兩年平均增幅約 30%,幾乎較疫情前 2019 年的水準加快近 3 個百分點。

他補充,金融科技股今年獲利可以成長 15%,明年可以成長 17%,遠高於 S&P 500 成分股同期獲利, S&P 500 成分股今年獲利預估成長 8%,明年預估成長 11%。

與此同時,估值提升了金融科技股的吸引力。 Cantwell 指出,該集團股價營收比約 5.5,本益比約 16 (即股價約為未來 12 個月營收額的 5.5 倍、EPS 16 倍),過去 6 個月來,該比率已大幅縮降,且低於 S&P 500 指數,S&P 500 指數預估今年本益比 20 倍,2023 年預估本益比 18。

但他說,這樣的折價不會永遠持續,所以投資者現在必須抓緊機會買進。

「我們預期這些公司的基本面將於今、明兩年強化,目前該產業對廣泛市場的折價將不復存在。由於我們預期營收成長和獲利成長強勁,金融科技股未來 2 年間應將超越市場,所以目前金融科技股的估值和廣泛市場間的估值價差正在縮減,偏向有利金融科技股。」

儘管後勢看漲,但由於科技股遭到拋售,那斯達克綜合指數本週累計下跌 4.15%,本年迄今下跌13.4%,大多數成分股都走低。

以筆者自己比較熟悉的PayPal為例,今年迄今已經下跌了42.95%,股價差不多回到2020股市大暴跌之前的水準,不得不說,從股市強烈反彈之後,因著股價溢價太多而苦無機會上車的投資人,現在確實是個不錯的機會,畢竟基本面擺在那,投資人也不可能買在最低點,若是手邊現金不足,也可以考慮做 long call或PMCC,以更低的成本取得股價上漲的獲利。

然而必須提醒的是,目前斯達克綜合指數還在下行區間,投資人要做好進場後股價會持續下跌的心理準備,如果不想承受這樣的心理負擔,也可以等到比較確定上漲走勢時再進場,但那時候能否以心儀的價格進場,就很難說了。

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